高科技行业高管风险偏好对公司研发投入影响分析

创新是国家发展和民族兴旺的动力，研发是中国企业经济进步与转型的基石。高科技行业作为中国企业创新发展的“先锋军”，应当加快创新战略的步伐，注重创新人才的培养，推动创新投入的提升。要提高中国高科技行业的自主创新能力，在国际市场占据技术领先地位，就要从高科技行业的研发项目活动入手，提高研发投入。高管是投资活动的主要决策者，高管的风险倾向对组织的研发经费投入能够产生一定程度的影响，进而影响企业的经济效益。在查阅并积累相关文献的基础上，通过对高科技行业现状的分析以及相关理论的梳理与阐述，构建OLS 模型对高管风险偏好与研发投入的相关性进行了验证，并进一步检验了在两职兼任的领导权结构下，高管风险偏好对 R&D 投入影响程度的变化，最后从高管组成优化、政府政策扶持等角度，提出加强高科技行业研发投入的具体措施。
1 绪论

1.1 研究背景

中国高度重视前沿科学技术的进步与革新，并在科技基础、规模、质量等方面取得了阶段性成果，我国在科技领域取得了一大批具有国际影响力的成就，从最初的跟随到目前平行并有所突破，形成了独特的科技创新体系。无论是载人航天、云计算、5G 技术，还是高速铁路、特高压技术，都逐渐成熟；同时，在双场量子密钥分发与基因编辑干细胞等方面取得了前沿性的成就。创新是企业生存之本，研发是企业革新之魂。随着国家对创新研发重视程度的深化与科技人才专业素养的提高，我国的技术创新环境正逐渐改善，加之一系列财税政策的激励，我国技术创新投资水平有了一定的提高。据 2016-2018 年全国科技经费投入统计公报显示，近三年，国家财政科学技术支出逐年递增，全国 R&D 经费投入总额随之上涨，2018 年，全国共投入 R&D 经费总额达到 19677.9 亿元，比去年增长了 11.8%，全国 R&D 经费投入总额平稳增加。然而，尽管我国在部分领域掌握了一定的先进技术，

产品具备了一定的市场竞争能力，但目前来看，我国仍需提高科技创新的“硬能力”。总体来说，我国的原始创新能力不强，技术有效供给不足，供给质量有待进一步提高。要加快传统产业转型升级的步伐，加速新兴产业培育发展的进程，提高中国经济与科技发展的综合能力，就要打开关键领域核心技术受制于人的格局，提高自主知识产权的核心技术，由此看来，企业研发与创新能力是推动中国企业实现实质性飞跃的重中之重。高级管理人员是企业革新的主要源动力，他们通过独特的经营理念与优秀的战略决策推动着企业的成长与腾飞，其管理才能使得高级管理人员成为企业创新发展方向的引

领者。由于在技术素养与市场创新等方面存在大量不可预计的情形，使得不确定性贯穿研发项目始终，因而高级管理人员在面临这种不确定性时所表现出的认知态度，即高管风险偏好对研发投资所产生的作用效果不言而喻。高科技行业承载着国家技术创新的重任，因而有必要探讨高科技行业的高级管理人员风险偏好在 R&D 投入中产生的作用，并据此调整高科技行业高级管理人员的团队构成，从而达到优化研发项目投入的目的。

1.2 研究目的及意义

1.2.1 研究目的

肩负上市公司发展航向重任的高级管理人员，在企业中负有战略决策制定和执行的责任，是企业研发活动各个阶段经费投入的关键决策者，能够把控企业核心科技创新项目的总体方向，对上市公司的研发经费投入能够产生直接影响。因此，本文的研究目的是：通过探索高级管理人员的风险偏好对 R&D 投入的影响，以期丰富相关研究领域，并为中国高科技行业高管的任免、高管团队的优化、企业领导权结构的选择以及研发投入的合理化提供参考。

1.2.2 研究意义

研发投入是企业科技创新的源动力，研发经费投入受到多方因素的影响，从高级管理人员风险偏好角度探究其对研发经费投入的作用，有助高管团队的结构调整与重塑，对企业的发展与转型具有一定的指导意义。从这一角度研究企业研发投入，既能丰富高管研究的理论体系，又能充分研究高级管理人员在企业技术创新中的现实作用，具有一定的理论与实践意义。

（1）理论意义

在现有文献中，对 R&D 投入的研究多从完全理性人的角度进行分析，对部分投资行为尚未完全做出合理解释，使得企业投资理论的研究落后于实际发展。本文运用了文献研究法与实证分析法等研究方法，基于行为经济学、前景理论、技术创新理论，从企业经理人“有限理性”假说出发，探索高级经理人的风险好恶倾向会对研发投入产生何种影响。在此基础上，进一步分析在不同的领导权结构下，高级管理人员的风险倾向对上市公司 R&D 投入的影响程度。在丰富了高管心理特征相关研究的同时，细化并充实了高级管理人员风险倾向影响上市公司研发投入的具体研究，为同类研究提供新的视角。

（2）现实意义

高科技行业是资本市场重要组成部分，具有技术含量高，创新能力显著，成长速度快等特点，研发投入关系着高科技行业的转型与发展，明确研发投入的影响因素有助于提高高科技行业的创新能力，从而提升高科技行业的市场竞争力。从这个角度来说，针对高科技行业的研发经费投入进行研究具有一定的指导意义。

2 高科技行业高管风险偏好与研发投入的相关理论

2.1 高科技行业高管风险偏好与研发投入的基础理论

2.1.1 高科技行业的内涵

（1）高科技与高科技行业的概念界定

高科技是一种前沿的尖端的科学技术，他的特点是知识密度高、技术开发难度大，市场竞争性强，资金投入多，承受风险高。高科技是一个相对概念，是动态发展的，而不是一成不变的。因此，国内国外对高科技以及高科技行业的概念界定尚未达成共识。

① 科技的界定

高科技（high-technology）的概念最先是由美国提出的，他们对高科技一词的解释为：“高技术是一些技术创新行为，这种技术创新与其他技术相比，具有更高的科学输入。”Merriam-webster 在《9000Words A Supplement to Webster’s Third New InternationalDictionary》中将高科技定义为“利用含有前沿的尖端的手段方法和高精尖仪器的一些技术。”我国在《现代汉语词典（第 7 版）》中对高科技一词解释为“高科技是指高新技术，即能够处于当代科学技术前沿的一种新兴技术，这种新兴的技术具有知识密集型特点。如信息技术、生物工程技术与航天技术等等。”世界经济合作与发展组织（OECD）对高新技术的定义为：“高新技术是一种快速成长，融合性高的经济部门，它以研发活动为基础，并且这种研发活动是不断进步与延伸的，并且能够持续注入新的活力。”本文参考《现代汉语词典（第 7 版）》中对高科技一词的解释，借鉴我国国家科技成果办公室对高新技术的定义，将“高科技”解释为“一种起引领作用的处于当代科学技术尖端的新技术群，该技术群以综合的科学研究为基础，能够促进社会文明的进步，有助于解放生产力、强化国家综合实力。

2.2 高科技行业高管风险偏好与研发投入的理论基础

2.2.1 委托代理理论

委托代理理论（Principal-agent Theory）是制度经济学契约理论的主要内容之一，它主要阐述了当存在利益相互冲突和信息不对称的情形时，公司委托方与代理方怎样才能签订一份最优契约，使得代理方在行使运营权力的过程中尽可能不损害股东利益，并激励代理一方实现企业效益最大化。现代经典的委托代理理论出现在 1932 年，美国经济学家 Burle 和 Means 认为公司所有者具备双重身份（即作为委托方的所有者直接拥有并行使公司经营权）的公司治理结构存在极大弊端，因此有必要将二者的权力相分离，所有者应当让渡公司的经营管理权力。1973 年，由美国经济学家罗斯 Stephen A. Ross 在《The Economic Theory of Agency: The Principal's Problem》中阐述了委托代理关系，他认为：“如果存在代理与委托两方当事人，当代理方接受委托方的授权从而代表委托人的利益使用某些被赋予的决策权时，代理关系应运而生。”代理理论的产生和发展，为公司治理问题搭建了分析框架。

3 高科技行业高管风险偏好对研发投入的影响的机理 ........................................................21

3.1 高科技行业及高管风险偏好与研发投入的现状分析 .....................................................21

3.2 高科技行业高管风险偏好对研发投入影响的理论分析 ..................................................27

4 高科技行业高管风险偏好对研发投入影响的实证分析 ....................................................31

4.1 变量设计 .............................................................................................................................31

4.2 模型构建 .............................................................................................................................33

4.3 样本选取及数据来源 .........................................................................................................34

4.4 实证结果与分析 .................................................................................................................34

4.5 实证分析结论 .....................................................................................................................39

5 引导高科技行业高管风险偏好及优化研发投入的建议 ....................................................41

5.1 引导高科技行业高管风险偏好的建议 .............................................................................41

5.2 制定研发项目投入与科技人才培养计划 ..........................................................................43

5.3 提高政府对企业技术创新的支持力度 ..............................................................................43

结论

创新是国家发展和民族兴旺的动力，研发是中国企业经济进步与转型的基石。高科技行业作为中国企业创新发展的“先锋军”，应当加快创新战略的步伐，注重创新人才的培养，推动创新投入的提升。要提高中国高科技行业的自主创新能力，在国际市场占据技术领先地位，就要从高科技行业的研发项目活动入手，提高研发投入。高管是投资活动的主要决策者，高管的风险倾向对组织的研发经费投入能够产生一定程度的影响，进而影响企业的经济效益。在查阅并积累相关文献的基础上，通过对高科技行业现状的分析以及相关理论的梳理与阐述，构建OLS 模型对高管风险偏好与研发投入的相关性进行了验证，并进一步检验了在两职兼任的领导权结构下，高管风险偏好对 R&D 投入影响程度的变化，最后从高管组成优化、政府政策扶持等角度，提出加强高科技行业研发投入的具体措施。